（本文作者赵伟，证券首席经济学家）

北京时间2025年4月3日凌晨，据新华社消息，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。

关税具体内容：

1）对华关税方面：白宫表示对中国大陆征收的关税是在现有 20%关税的基础上征收的，这意味着对中国的实际关税税率为 54%，该政策高于此前市场10%的中性预期。

2）对等关税方面：对等关税将于本周四（4月3日）执行，但是关税不会是“完全对等的”。 整体而言，综合美方税率差异与双边贸易规模，对等关税受影响较大的国家/地区主要集中在中国大陆（34%）、欧盟（20%）、越南（46%）、日本韩国、泰国印尼马来西亚等东南亚国家和地区。

3）增值税关税方面：此前的口头沟通中，特朗普表示将会就考虑对使用增值税制度的国家加征关税，本次讲话中未提及增值税关税问题。

4）特定品类方面，特朗普宣布对进口汽车加征25%的关税将于4月3日生效。此前口头沟通当中，特朗普重点关注汽车、芯片、与药品等行业，其他行业关税政策将另行公布。

回顾此前第一轮全球贸易摩擦后，美国对中国大陆加权关税税率达12%，2025年2月及3月，特朗普共主张对中国大陆加征20%的额外关税；对等关税宣布后，截至北京时间4月3日6点，美国对中国大陆加权关税或将升至66%。中国大陆对美国加权关税税率为17.1%。中国已向 WTO 提起诉讼，欧盟拟启动反制措施。

后续需关注谈判进程和美国贸易政策的反复

所谓“对等关税”的行政令包含“三大目标、三大措施”。

三大目标分别是：目标包括纠正不公平贸易、增加关税收入、强化谈判筹码，同时保护美国主权与经济安全。三大措施可分为三类：全球对等关税；国别关税；行业关税，旨在取代补贴型产业政策。三类关税同步实施，但此次美国将钢、铝、铜、金、汽车等产品关税排除在对等关税之外。

短期看，关税摩擦将加剧美国滞胀风险，药品、服装、汽车价格受冲击。加征关税主要导致价格水平的上涨，而非美国通胀的持续抬升。美国核心PCE通胀当中，约6%是直接进口项目，药品占0.74%、服装0.62%、新车占0.49%；从国别看，中国占1%，墨西哥占0.38%，越南0.35%。

中长期，关税摩擦将加剧美国衰退风险。借鉴历史经验，1930年《斯穆特-霍利关税法》将美国关税提高了20%，到1932年，平均关税率已攀升至近60%。产生了两大影响：一是贸易争端加剧；二是加速美国衰退，CPI增速从1930年4月0.6%降至1931年11月-10.4%。

后续需关注谈判进程和美国贸易政策的反复。近期，在美国经济数据转弱等催化下，美元指数走弱、美债利率下行，美股下挫。若关税进一步超预期，需关注美国经济转弱风险及美联储的政策响应。

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