① 特朗普关税新政4月2日落地 全球市场面临冲击

特朗普上周五表示，他对与寻求避免美国关税的国家达成协议持开放态度，但这些谈判将在美国政府4月2日宣布对等关税后才会进行。特朗普称，包括英国在内的国家已与美国接触，试图达成协议以避免对等关税。目前，具体的对等关税税率仍是个谜，特朗普对征税力度的“剧透”也在不断变化。上周三他在宣布将征收汽车关税时曾强调，4月2日实施的对等关税将会出人意料地宽松，但会对所有国家实施，这一点与之前的媒体爆料有所出入。此外，特朗普还表示将很快宣布对药品征收关税，但未明确税率及是否豁免救命药物。

评论员许戈：4月2日是特朗普政府宣布对等关税的时点，此前，美国财长贝森特在采访时称，正在给每一个国家编码，会给一个关税码，4月2日后按这个关税执行。目前按照特朗普的流程是先给出关税税率，再和各国谈判，其过程是争取各国对美国的利益让度，最差即执行4月2日的关税水平。目前分三种情况：一种是仅关税，对市场影响最小；二是关税加增值税；最差的情况是关税、增值税再加行业税，这对市场冲击最大。市场预计关税新政将对印度、欧盟和韩国影响最大。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：全球经济、贸易及金融市场将面临美国新一轮关税政策的考验。

② 美国通胀仍有压力 消费者信心骤降 经济隐患初现

上周五公布的美国2月PCE价格指数环比上升0.3%，同比上升2.5%，均持平预期和前值。但美联储最爱的通胀指标——核心PCE价格指数环比增长0.4%，同比增速从2.7%加速至2.8%，均高于预期。美联储此前预计今年PCE通胀率中值为2.7%，核心PCE通胀率中值为2.8%，并认为可能到2027年才能回到2%的目标。美联储主席鲍威尔表示，即使PCE数据低于预期，也不会改变美联储谨慎降息的立场。另外，上周五公布的密歇根大学消费者信心指数初值意外降至57.0，创2022年11月以来最大单月跌幅，直接触发标普500指数跌穿日内支撑位。多因素交织，上周五，美股遭遇年内第二大单日跌幅。

评论员许戈：通胀的关键指标——核心PCE物价指数2月同比增速创去年12月以来新高，环比增幅创13个月来最高，引发市场对美国经济可能陷入滞胀的担忧，进而导致美股大跌。但该通胀数据超预期的原因并非关税，关税对美国经济的冲击可能要到5月后才会显现。根据美联储预测，今年美国经济增长将远不及去年。此外，调查显示美国民众对未来长期通胀的预期已经创下过去30年来的最高水平，导致个人开支减少，对经济的拖累可能是长期的。在此背景下，市场认为美联储通过降息来刺激经济的可能性变得渺茫。一方面，通胀上升使降息空间受限；另一方面，关税的潜在影响也可能削弱降息对经济的刺激效果。因此，降息的幅度和时间可能都不及市场预期，这对经济和股市都构成不利影响。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：政策缺乏稳定性和连续性，使得投资者对于美国经济、通胀及资本市场产生负面看法，导致近期美股波动加剧。

③ 美国银行股延续跌势 经济忧虑升温

美国KBW银行股指数上周五一度下跌2.3%，跌势延续至第三日。经济数据方面，消费者支出疲软且通胀回升加深了对经济的担忧。上周五，银行股普跌，其中，摩根大通跌2.12%、富国银行跌2.20%、美国银行跌3.08%、高盛跌2.83%、花旗集团跌2.12%，摩根士丹利跌3.08%。此外，KBW地区银行业指数也一度下跌2%，为连续第四天下跌。

评论员许戈：对经济前景的担忧导致消费开支谨慎，同时通胀压力回升，银行贷款损失拨备增加。另外，利率可能因通胀上升，令市场担心银行一方面存款成本上扬，一方面经济下行，贷款损失风险加大。因此，投资者对银行未来盈利能力产生担忧。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：银行股表现反映出投资者对经济预期，值得重视。

④ 黄金连涨四周屡创新高 投行一致看多并提高目标位预测 真的没风险？

国际金价实现四周连涨，上周五继续创下新高，其中，伦敦现货黄金收报3084.33美元/盎司，COMEX黄金期货6月合约收报3118美元/盎司。投行普遍对2025年金价持乐观态度，认为全球经济不确定性、地缘政治风险以及央行购金潮等因素将继续支撑金价上涨。高盛上周三将年底的金价预期从每盎司3100美元上调至3300美元，预测区间从每盎司3100-3300美元上调至3250-3520美元。高盛甚至表示，在极端情况下，金价可能在年底攀升至每盎司4200美元以上。美银将2025年和2026年的黄金均价预测分别从每盎司2750美元和2625美元调升至3063美元和3350美元。

评论员许戈：黄金上周屡创历史新高，投行纷纷调升金价目标，高盛认为金价年底到3300美元，麦格里认为二季度到3500美元。市场认为目前国际金价上涨有三个理由：1）全球黄金需求只要增加1%即可令金价站上3000美元/盎司，很容易实现；2）中国10家试点保险公司将不超过其上季末总资产1%的资金用于投资黄金；3）央行购金，特别是中国央行在黄金储备上远不及全球央行的平均水平，增加的黄金储备足以支持今年的金价。整体来看，今年仍看高黄金的表现。但需要注意的风险包括：美元反弹，和边缘局势的缓和。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：当前国际金价成“脱缰野马”，助推因素多元，但其中的情绪性成分不可忽视。

⑤ 马斯克用xAI收购X 是在下一盘大棋？

马斯克周末宣布，他两年前创办的人工智能公司xAI，以全股票交易方式收购了他三年前买下的X平台 (原推特)。此次交易对xAI的估值为800亿美元，对X平台的估值为330亿美元，但考虑到X平台的120亿美元债务，xAI实际交易成本为450亿美元。合并后，xAI与X平台将整合数据、模型、算力、分发渠道与人才，致力于为用户提供更智能的体验，并推动人类进步。

评论员许戈：外界称这是马斯克重塑他未来帝国的第一步，即将人工智能和数据进行无缝链接，形成资源互补，人工智能有数据加持，在与OpenAI的竞争中更有优势，而X平台有人工智能加持，将提供更良好的客户体验，可早日实现扭亏为盈。此举意味着人工智能目前仍是美国科技巨头的必争之地，同时也显示人工智能在各行业均有良好渗透。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：人工智能已渗透千行百业，强强联合或成为马斯克突破困境的新尝试。